核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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