自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(r拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线èn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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