银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)红楼梦多少字协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经红楼梦多少字验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(红楼梦多少字guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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