国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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