昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县-绿茶通用站群

昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将于5月15日执行(xíng)，其中国有银行执行基(jī)准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融机(jī)构执行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么(me)？通知存款和协(xié)定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取(qǔ)时提前(qián)通知银(yín)行的存(cún)款业(yè)务，分(fēn)为(wèi)提前一(yī)天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过(guò)协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前部分城(chéng)商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存款利率偏(piān)高，我们梳理的样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上(shàng)限对相(xiāng)关存款实际(jì)利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设(shè)定，可(kě)能有部(bù)分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以(yǐ)及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道(dào)。再考虑到此次(cì)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或(huò)进(jìn)一步加(jiā)速居民(mín)将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？本次约束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其中国(guó)有银(yín)行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银(yín)行(xíng)的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的(de)传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存(cún)款利率下(xià)调的(de)开始，源于目前存款利(lì)率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全(quán)国整车货(huò)运量有所反弹。房地产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施(shī)策继续加(jiā)码。政府性基(jī)金(jīn)与基建：新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率(lǜ)继(jì)续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不约(yuē)定(dìng)存期(qī)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前(qián)通知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存(cún)款的日期和(hé)金额(é)方能支取(qǔ)，按存款人(rén)提前通知的期限长(zhǎng)短划(huà)分为一(yī)天(tiān)通知(zhī)存(cún)款和七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提(tí)前(qián)一(yī)天通知约定(dìng)支取存款，七(qī)天通知存款必须(xū)提前七天通知(zhī)约定支取存(cún)款。通知存款面向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分给予活期(qī)利(lì)率，对(duì)超过协定(dìng)部分(fēn)给予协(xié)定存款利率。协(xié)定存款是指银行与客户签订(dìng)协议，约定结(jié)算账户的每日留存金(jīn)额，结算(suàn)账户每(měi)日(rì)余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率计(jì)息，超过部分按中国人(rén)民银行规(guī)定的(de)协定存款利(lì)率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率(lǜ)水平？为何需要规(guī)定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规(guī)定新的利(lì)率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县>我们(men)梳(shū)理昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有(yǒu)银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超(chāo)过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最(zuì)高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利(lì)率新规上限(xiàn)的主要为城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行，样本银行(xíng)中(zhōng)有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因(yīn)此新规的执行会(huì)导致部分城商行和农(nóng)商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％的比例）通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会(huì)对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于(yú)其(qí)他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及(jí)编(biān)码(mǎ)》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款并列(liè)，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应(yīng)当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和协定存(cún)款归(guī)属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规(guī)模(mó)和(hé)增速。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的(de)理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由(yóu)个人存款推(tuī)动，资管资金回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于(yú)个人存(cún)款的(de)规(guī)模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金回(huí)流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款同(tóng)比首次(cì)由(yóu)增(zēng)转降，居民资(zī)产配置或(huò)回流表外(wài)，对应(yīng)的则是(shì)M2同(tóng)比超(chāo)过市场(chǎng)预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束(shù)，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是(shì)利润(rùn)分(fēn)配给财政(zhèng)的非(fēi)税(shuì)收(shōu)入；二是(shì)转(zhuǎn)增(zēng)资本金(jīn)以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高(gāo)实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年(nián)初至今其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利率(lǜ)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率明显偏高，实际(jì)上不(bù)利于商业银行整体负债端成(chéng)本的下降，也成为本(běn)次约(yuē)束(shù)通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是新一轮存(cún)款利率下调的(de)开始？目前十年期(qī)国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不具(jù)备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下调存款利率，如一年期(qī)定期存款利(lì)率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善(shàn)，今年(nián)以来累计同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周国债(zhài)净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线和(hé)三线城(chéng)市(shì)分(fēn)别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余个城市(shì)进行了公(gōng)积金贷款政策(cè)的(de)调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工(gōng)业生产：受五一(yī)假期及需求(qiú)走(zǒu)弱影响，开工率连(lián)周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于(yú)去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物(wù)流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货运量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格(gé)分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国(guó)内(nèi)钢价(jià)、煤价下(xià)行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤(méi)价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原(yuán)油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购地量延(yán)续(xù)，资金(jīn)利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被(bèi)动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周(zhōu)贬(biǎn)值(zhí) 0.3％、 0.6％。