财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理造梦西游3宠物技能几级领悟(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率造梦西游3宠物技能几级领悟和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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