金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及德国对中国友好吗，德国对中国怎么样湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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