4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流(liú)指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均(jūn)值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期(qī)（参(cān)见《中国出(chū)口产业链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下(xià)，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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