大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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