金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信(xìn)银行(xíng)率先(xiān)涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实(shí)，比(bǐ)如(rú)一(yī)些(xiē)地方(fāng)小银(yín)行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今(jīn)年也(yě)没有下达普惠小微的政策任(rèn)务(wù)。政策改变的原因之一是银行需(xū)要(yào)资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过度让(ràng)利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企行业，按(àn)政策导向要(yào)提高资产收益率。而取消金融让(ràng)利有利于银(yín)行(xíng)估值(zhí)修复。从(cóng)2020年(nián)开(kāi)始的金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值镇关西是谁，镇关西是谁打死的低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下(xià)正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业(yè)的不良(liáng)贷款率开始下降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这(zhè)有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会(huì)存(cún)在滞(zhì)后性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识，银(yín)行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良率(lǜ)下降周期能够持续验证，我们认为(wèi)这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行业的(de)债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体上银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一(yī)季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来看今年(nián)Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特(tè)别是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年(nián)上半年镇关西是谁，镇关西是谁打死的LPR下降(jiàng)，今年(nián)1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利(lì)率出现下(xià)降。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外(wài)，过(guò)去(qù)三年疫情使得(dé)银行股估值(zhí)被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低(dī)利(lì)率贷款行(xíng)为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向(xiàng)的催(cuī)化(huà)，是(shì)一个短期(qī)利好。此外4月底的政治局会议(yì)并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业是(shì)另一个(gè)短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面(miàn)罗列了一下两(liǎng)大催化(huà)因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市(shì)场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股(gǔ)票投资(zī)或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的(de)银(yín)行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来(lái)银(yín)行股上涨(zhǎng)的持(chí)续性，海通(tōng)国(guó)际证券给予肯定(dìng)态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银(yín)行股的(de)表现(xiàn)将(jiāng)取决(jué)于宏观环(huán)境、政策规划以(yǐ)及市(shì)场交(jiāo)易情绪，在没有经济(jì)衰退和政策打压(yā)的情况下(xià)银行(xíng)股不(bù)会出(chū)现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机构(gòu)建议选股时(shí)选择(zé)业绩好(hǎo)但股价(jià)还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得大(dà)行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延(yán)续改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加(jiā)回核销后(hòu)的年(nián)化(huà)不良净(jìng)生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳(wěn)步(bù)复(fù)苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨(bō)备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行(xíng)资产质量压力的峰值已(yǐ)经(jī镇关西是谁，镇关西是谁打死的ng)过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的(de)持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景(jǐng)气度(dù)均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是重要的(de)行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求(qiú)高景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质(zhì)房地(dì)产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在(zài)居民还款能(néng)力提升下长期向好(hǎo)，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力(lì)修(xiū)复，银行(xíng)板块配(pèi)置价值提升(shēng)。该机(jī)构认为1季报行业(yè)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国(guó)内(nèi)经济向好趋(qū)势不(bù)变，在(zài)此背景下(xià)，居(jū)民消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然(rán)值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑到(dào)当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 镇关西是谁，镇关西是谁打死的