申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些gāo)占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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