大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推(tu豫n是河南哪里的车牌ī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)豫n是河南哪里的车牌素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺豫n是河南哪里的车牌激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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