调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些月(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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