4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农(nó耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ng)就业耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求(qiú)职人之比的(de)回(huí)落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提(tí)前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发(fā)会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布(bù)的(de)《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗