原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思tóu)部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(ni木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思án)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复以木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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