财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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