金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)阿富汗是不是亡国了，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产阿富汗是不是亡国了供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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