昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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