财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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