来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(b奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系iǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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