公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗行，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资金护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式(shì)会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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