上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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