银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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