5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(li殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地áo)资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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