昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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