财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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