5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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