来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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