5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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