自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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