作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下降春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。

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