来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主(zhǔ)要缘于疫后(hòu)复苏红(hóng)利驱动，表现为生产恢(huī)复推动出口形势(shì)好转，出行(xíng)需求释放催化(huà)下游(yóu)消费(fèi)回暖。从(cóng)行业表现看(kàn)，制(zhì)造业(yè)从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转(zhuǎn)向被(bèi)动去库(kù)。从(cóng)景气度边际表(biǎo)现看(kàn)，下游消费制(zhì)造(zào)>；中游装备制造(zào)>；上(shàng)游原(yuán)材料加(jiā)工；服务业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房(fáng)地产等线下活动回暖，但(dàn)距(jù)离疫情前仍有一定(dìng)差距。

　　向前(qián)看，考虑到疫后经济脉冲(chōng)式修(xiū)复放缓、海外总需求回(huí)落预期(qī)逐步兑现(xiàn)，消(xiāo)费回暖和(hé)产业升(shēng)级将成为推动下一阶段国(guó)内经济复苏的(de)主线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动一季度经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)因(yīn)

　　从(cóng)一季度(dù)GDP表现(xiàn)看，制(zhì)造业，交(jiāo)通运(yùn)输、房地产等行业景气度明显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出口(kǒu)数据好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费快速恢(huī)复、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的特点(diǎn)相(xiāng)一致。

　　从制造业(yè)内部来看，今年3月，制造(zào)业各行(xíng)业景气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初(chū)期，供给端修复好于需(xū)求(qiú)端，行(xíng)业整体去库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度边(biān)际改善情况(kuàng)来看，下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装备制造(zào)>；；；上游原材料(liào)加工(gōng)，煤(méi)炭(tàn)行业景气度(dù)表现为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出(chū)行(xíng)、地产(chǎn)后周(zhōu)期相关的(de)酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景气(qì)度(dù)较(jiào)高，部分行(xíng)业表现为“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加(jiā)工行业(yè)景气度改善幅度(dù)最弱(ruò)，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数(shù)行业(yè)仍(réng)然受(shòu)到价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量(liàng)”维度(dù)看，有色金属>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿物(wù)>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是(shì)推动下一阶(jiē)段经济(jì)复苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内经济复(fù)苏主要受(shòu)益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消费需(xū)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费求得以释放；供给方面，国内复工(gōng)复产加快推进(jìn)，生(shēng)产(chǎn)端(duān)快速(sù)恢复(fù)，是推动年初出口数据(jù)好转(zhuǎn)的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利(lì)驱动边际转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索，大(dà)概率来自于消(xiāo)费(fèi)回暖和产业升(shēng)级(jí)两条(tiáo)主线。

　　一(yī)是(shì)，一(yī)季度居民(mín)收入(rù)向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时(shí)信(xìn)贷(dài)数(shù)据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地产(chǎn)后周期相关的可选消(xiāo)费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动(dòng)下(xià)，汽车和(hé)“新三样”产(chǎn)品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增强，有望(wàng)维持出口韧性；随着下游消费稳步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业(yè)盈(yíng)利有(yǒu)望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库逐(zhú)步转向被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投资(zī)需求有望改善，推(tuī)动中游装备(bèi)制造景气(qì)度(dù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：国内经济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海(hǎi)外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后经(jīng)济复苏有哪些结构(gòu)性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服(fú)务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一(yī)季度(dù)我国GDP总量(liàng)实现超(chāo)预期增长，指向疫后(hòu)复苏背景下，国内经济(jì)企(qǐ)稳回升。但不同于(yú)海外国家疫后复苏的规律，本轮国内疫(yì)后复苏发生在(zài)外(wài)需(xū)回落、国内经济转向高(gāo)质量发(fā)展、居(jū)民前期“去杠(gāng)杆”的过程中(zhōng)，因此驱动(dòng)疫后经济(jì)复苏的力量(liàng)并不均衡，行(xíng)业分化(huà)特(tè)征明显。因此，我们重点(diǎn)从行(xíng)业层面(miàn)，观测当前各行业(yè)景气度水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业表现(xiàn)来看，今年一(yī)季(jì)度制造业、交(jiāo)通运输业(yè)、房地产业景气度明(míng)显提升，而建筑业景(jǐng)气度(dù)回(huí)落，与年初(chū)出口数(shù)据好转、服(fú)务消费(fèi)快(kuài)速恢复、房(fáng)地(dì)产销售回暖而投资(zī)疲弱的(de)情(qíng)况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算各年份的复(fù)合增(zēng)速，观察各行业(yè)增加值变化。

　　今(jīn)年一季度(dù)第一产业增加(jiā)值增速(sù)为3.6％，低于去年(nián)四季(jì)度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年增(zēng)速，与(yǔ)近(jìn)年(nián)来加快(kuài)建设农业强国，推进农(nóng)业农村现代化的(de)目标(biāo)有关。

　　今年一(yī)季度第二产业增加(jiā)值增速升(shēng)至(zhì)5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业(yè)迎(yíng)来较(jiào)快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年(nián)全(quán)年增速，与去年下半年之后外需转弱、居民(mín)商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显回落(luò)，增加(jiā)值增速(sù)回落(luò)至1.9％，低(dī)于(yú)去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)拖累(lèi)。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情(qíng)前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行(xíng)活动恢复(fù)，交通运输、仓储和邮政业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年(nián)、2021年全年增速；住宿和餐(cān)饮业增加(jiā)值增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫情三年来的平均增(zēng)速，但绝对水平不(bù)及2019年，指向供给水平恢(huī)复(fù)较慢。而受益于新房(fáng)和二手房销售回暖，今(jīn)年一季(jì)度房(fáng)地产业增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域(yù)复苏(sū)分(fēn)化(huà)，中(zhōng)下游改善幅(fú)度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度(dù)的观测，我(wǒ)们采用量（各(gè)行业工业增加值(zhí)增速）与价(jià)格（各行(xíng)业(yè)工业品价格增速(sù)）分(fēn)别作为供(gōng)需的衡量指标。主(zhǔ)要选取(qǔ)28个主要行业自(zì)2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行(xíng)业(yè)增加值增速调整为以2019年(nián)为基(jī)期(qī)的复合(hé)增速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的(de)增加值增速和(hé)PPI增速的分(fēn)位数水平，通(tōng)过对比(bǐ)2022年12月和2023年3月(yuè)的分位数水平，捕捉(zhuō)其边际变化(huà)。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景(jǐng)气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，供给(gěi)端修复好于(yú)需求端，行业整体去库(kù)进程尚未结(jié)束。从行(xíng)业景(jǐng)气度边际改善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现高位(wèi)放缓情况(kuàng)。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入(rù)“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居民外出消费相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐(lè)的量(liàng)价分位(wèi)数水平均(jūn)处在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行(xíng)业也呈(chéng)现“量价齐升”的(de)特征；食品制造景气度有所回落，农副加工行业(yè)表现为(wèi)“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌(diē)”，二者价格下跌(diē)主要(yào)与高库存水平有关(guān)，今(jīn)年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数水平(píng)；而随着防(fáng)疫需(xū)求(qiú)的降温，医(yī)药制造业景气度有(yǒu)所回落(luò)，表(biǎo)现为(wèi)“量跌(diē)价平”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备制造业行业景(jǐng)气度居中，均表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。一方面与(yǔ)原材料成本下跌(diē)有关，另一方(fāng)面，也与年初外需表(biǎo)现好于(yú)内需，部分行(xíng)业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气机(jī)械、专用设备、运(yùn)输设备(bèi)工业增加值增(zēng)速改善幅(fú)度最大，受益(yì)于国内产业升级、出口优(yōu)势带来的韧性驱动；其次是汽车(chē)制造、金(jīn)属制(zhì)品(pǐn)，改善幅度最弱的是(shì)通用设备(bèi)、电子(zi)设备，与房地产新开工强度(dù)较弱(ruò)、消费电子行(xíng)业周期性走(zǒu)弱有关。

　　上游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)行业景(jǐng)气度改善幅(fú)度偏弱，由于行业库存水平(píng)偏高(gāo)，多数行业仍受制于价格(gé)下(xià)跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度(dù)最(zuì)大，3月增加值增(zēng)速(sù)位(wèi)于(yú)2019年(nián)以(yǐ)来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期(qī)影响，价格依旧承压；随着年初建筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景气度提升，但(dàn)由于库(kù)存水平偏高，价格(gé)仍处在下跌区(qū)间，拖累整体盈利水平；石化链条行(xíng)业生产水(shuǐ)平普遍回暖(nuǎn)，但分位(wèi)数水平仍(réng)处在(zài)50％以下的(de)景(jǐng)气度偏低(dī)区间，今年由于(yú)能源危机缓解，产品价(jià)格相(xiāng)较去年(nián)同期也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度仍(réng)处在(zài)高位(wèi)，但出现边际放缓，生(shēng)产及(jí)价格水平同步(bù)回(huí)落。这与(yǔ)去年以来行业产能持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤(méi)炭开采产成(chéng)品库存同比处在(zài)2016年(nián)以来(lái)94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)或是推(tuī)动(dòng)下一阶(jiē)段经济(jì)复苏的主线

　　一(yī)季度，国内(nèi)经济复苏主要受益于(yú)疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场景恢复后，出行(xíng)类消费快速复苏，前(qián)期积压的购(gòu)房(fáng)、服务性需求得以释放(fàng)；另一方(fāng)面，国(guó)内复工复产加(jiā)快(kuài)推进，保证供给端的快速恢复，是推动年初出(chū)口(kǒu)数(shù)据好(hǎo)转的重(zhòng)要原(yuán)因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利(lì)释放效(xiào)果(guǒ)转弱，随着未来海外总需求回落的(de)预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续驱动国内经济增(zēng)长的线(xiàn)索，大(dà)概率(lǜ)来自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着居民(mín)收入(rù)提(tí)升和(hé)消费意愿改善，未来消费回暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消(xiāo)费，以及家电(diàn)、家具、纺服(fú)等(děng)可选消费景气度均有望提升。

　　从一(yī)季度居民收入和消费数据看，居民(mín)收入(rù)增速提升，消(xiāo)费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增速看(kàn)，今年一季度(dù)，全国居民(mín)人均(jūn)可(kě)支配收入(rù)增速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去年四季(jì)度(dù)的(de)3.0％。一季度居民平(píng)均消费(fèi)倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距(jù)离2019年同期的(de)65.2％仍有一(yī)定差距(jù)。未来随(suí)着服务(wù)业恢复持续向好，有望带动相关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振(zhèn)居民消费(fèi)意愿。

　　从居(jū)民存贷(dài)款数(shù)据看，居民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费和投资信(xìn)心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今年以来(lái)，居(jū)民储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民新增存款同比增量降至2051亿元(yuán)，低(dī)于1-2月(yuè)9375亿元的同比(bǐ)增量均值(zhí)，也(yě)低(dī)于(yú)2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量。从(cóng)贷(dài)款数据看(kàn)，3月(yuè)居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿元，其中(zhōng)，短期信贷同(tóng)比多增2246亿元，中长期信(xìn)贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部(bù)门(mén)新增净融资(zī)连续2个月维持(chí)同比(bǐ)扩张，指向居民预期可能(néng)正在筑底(dǐ)，“去(qù)杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的居(jū)民占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多(duō)消费”和“更(gèng)多投资”的居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄意(yì)愿降低、消费和投资(zī)意愿(yuàn)提升。

　　二(èr)是，产业升级路(lù)径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强，以及相关行业设备投资更新，有望推(tuī)动中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧美供需缺口短期走阔、国内复工复产加快推进(jìn)外，也(yě)受(shòu)益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以及汽车和“新三样”产品出口优势增强。今年(nián)在海外总需求回落背景(jǐng)下(xià)，我国与RCEP国家贸易(yì)往来加强(qiáng)、以及新能源产品优势(shì)强化，有望维(wéi)持装备制造领域出(chū)口韧性。

　　另一(yī)方(fāng)面，企(qǐ)业盈利(lì)下(xià)滑和库存高(gāo)位(wèi)，对(duì)制造业投资扩产造成(chéng)一定压力。但(dàn)随着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业(yè)企业盈(yíng)利有望向上(shàng)修复(fù)。目前看，电(diàn)气机械等装备制(zhì)造(zào)业(yè)去库(kù)进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成(chéng)品库存增速呈现触底反弹。随着需(xū)求回暖(nuǎn)、盈利修复，企(qǐ)业将从(cóng)主动去(qù)库逐步(bù)转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设(shè)备投资需求将随(suí)之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国(guó)国债收(shōu)益率多数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较(jiào)上(shàng)周下行(xíng)2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上(shàng)周末(mò)上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期(qī)国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日(rì)本(běn)10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收(shōu)窄。本周(zhōu)美国(guó)10年期和2年(nián)期(qī)国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级(jí)企(qǐ)业期权(quán)调整利差较(jiào)上周末持平(píng)为0.55％，美国高收益(yì)债(zhài)期权调(diào)整利差较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全(quán)球股市涨上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(zhǎng)跌分(fēn)化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市(shì)涨跌分化。本周（4月(yuè)17日(rì)至4月21日），欧(ōu)洲股(gǔ)市普(pǔ)涨(zhǎng)，法国(guó)CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工(gōng)业指数(shù)、纳斯(sī)达克指数(shù)分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经(jīng)225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其(qí)中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几(jǐ)周美国经济增长陷入(rù)停滞(zhì)，通(tōng)胀和招(zhāo)聘活动放缓，信(xìn)贷渠(qú)道变窄。褐(hè)皮(pí)书称，最近(jìn)几周(zhōu)美国总体经济活动几乎(hū)没(méi)有(yǒu)变化(huà)，几个辖区(qū)指出在不确定性(xìng)增加和对流动性的(de)担忧(yōu)加(jiā)剧之(zhī)际，银行收(shōu)紧了贷款标准。近期美国(guó)总(zǒng)体物价水(shuǐ)平温和上升，但(dàn)价格上涨速度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官(guān)员表示为应对(duì)高通(tōng)胀，加息步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美联(lián)储哈克称(chēng)，需要进一(yī)步收紧政策来应(yīng)对高通(tōng)胀，加息结束后美联(lián)储将需要在一段时(shí)间内维(wéi)持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币政(zhèng)策将需要进一步进(jìn)入(rù)限(xiàn)制性区(qū)域，终端利率或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会(huì)议纪要公布(bù)，绝大多(duō)数(shù)委员同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲央(yāng)行会议纪要(yào)显示，货币政策(cè)在(zài)降低通胀(zhàng)方面仍有一段路要走，一些委员认为整体而(ér)言通胀风险倾向于上(shàng)行。金融(róng)市(shì)场紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经(jīng)济和通胀前景重(zhòng)大不确定性的来(lái)源(yuán)。然(rán)而(ér)除非形(xíng)势显著(zhù)恶化，否则金(jīn)融市(shì)场的紧张(zhāng)局势(shì)不太可能从根本上改变欧洲央(yāng)行管理委(wěi)员会对通(tōng)胀前景的(de)评(píng)估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美(měi)财长耶伦强调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日(rì)，欧洲理(lǐ)事会和欧洲议会通(tōng)过了一项(xiàng)临时政(zhèng)治协议，就涉(shè)及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本(běn)达成一致(zhì)。法案目(mù)标是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元(yuán)资金提振半(bàn)导(dǎo)体行业，以将欧盟占(zhàn)全(quán)球半(bàn)导体制造市场的(de)份额从(cóng)10％提升至至少20％；大(dà)幅(fú)提(tí)升芯(xīn)片(piàn)制造工艺，建立欧(ōu)盟的半导体供应链，并与美国和亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示，正(zhèng)在(zài)推出一份(fèn)债务上限相(xiāng)关立(lì)法(fǎ)措施。白(bái)宫(gōng)需要开始就债务上(shàng)限进行(xíng)谈(tán)判；众议院共和党(dǎng)希望提高债务上限并(bìng)削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)；正在推(tuī)出(chū)一份(fèn)债务上限相关立法措施；债(zhài)务(wù)法案将设法(fǎ)收回未使用的(de)防疫资金用于(yú)日常开支；法(fǎ)案将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结(jié)束绿色(sè)产业补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月20日，美国(guó)财政部长耶(yé)伦(lún)就中美关系发表讲话，表明美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力都将(jiāng)是“灾难(nán)性的(de)”，美(měi)国寻求与中国(guó)建立“建设性和公平的经济(jì)关(guān)系”。但“当美国利益(yì)受到威(wēi)胁(xié)时”，美国(guó)将坚定地(dì)捍(hàn)卫国家安全(quán)，即使以牺牲中美关系(xì)为代(dài)价。在国际关系中，耶伦表示美中两(liǎng)国有必要“坦诚讨论(lùn)棘手问题”，比(bǐ)如(rú)帮助(zhù)面临(lín)债务问题的新兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价(jià)格环比上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的(de)10.06％，最新(xīn)月度均价(jià)为80.75美(měi)元/桶。布伦特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下(xià)降。2023年4月(yuè)以来，铜价(jià)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.86％，环比由(yóu)负转正(zhèng)，由上月的(de)-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大(dà)44.13个(gè)百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.26％转(zhuǎn)正为本(běn)月(yuè)的2.25％，库存(cún)同比下降(jiàng)10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数(shù)环比上升，螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下降

　　水泥价格(gé)指数环比上升(shēng)。4月(yuè)以来，全国(guó)水泥价格指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东(dōng)北、华东(dōng)、中(zhōng)南、西(xī)北(běi)以及西南各区价格指数环(huán)比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价(jià)格环比下跌，库存同比(bǐ)下(xià)降，钢坯库(kù)存(cún)同比上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)由正转负，环比由(yóu)上月的(de)0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯库存(cún)同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价(jià)下(xià)跌(diē)，水果(guǒ)价格(gé)上涨

　　商品房成交面积增(zēng)幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一(yī)线(xiàn)、二线、三线城市(shì)商(shāng)品房成交面(miàn)积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百(bǎi)城土地供应面(miàn)积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成(chéng)交面积同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价(jià)格(gé)上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相(xiāng)对上月扩大(dà)2.6个百分点(diǎn)。蔬菜(cài)价格(gé)环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点。水果价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车(chē)日(rì)均零(líng)售销量增幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，乘用车日均零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批发销(xiāo)量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.4流(liú)动(dòng)性(xìng)：货币市场利(lì)率趋势(shì)分(fēn)化，国债利率普遍(biàn)下行

　　货币市场利率趋势分(fēn)化，国(guó)债利率普遍下(xià)行(xíng)。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利(lì)率较上月末下行2bp至2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较上月(yuè)末下(xià)行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委(wěi)强调(diào)提振消费持续回(huí)升(shēng)的动力(lì)；国资(zī)委强(qiáng)调着力发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举(jǔ)行4月(yuè)份新闻发(fā)布会，强调要提(tí)振消费持续回(huí)升的(de)动力。接下来(lái)将重点(diǎn)做好(hǎo)四方(fāng)面工作：一(yī)是(shì)，研(yán)究(jiū)起草关于(yú)恢复和扩(kuò)大消费的政(zhèng)策文件(jiàn)，围绕大(dà)宗(zōng)消费、服务消费、农(nóng)村消费等重(zhòng)点领域；二是，下大力气稳(wěn)定(dìng)汽(qì)车消费(fèi)，大力(lì)推动新能源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方面(miàn)优化就业(yè)、收入分配(pèi)和(hé)消费全链条良性循环(huán)促进机(jī)制；四是(shì)，研究制定关于(yú)营造放心消费环境的政策(cè)文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议，强调推动(dòng)国(guó)资(zī)央(yāng)企着力(lì)发展实体经济(jì)特别是战略(lüè)性新兴产业。会议(yì)认为，要(yào)更好推动国资央(yāng)企在(zài)中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化(huà)新(xīn)征程(chéng)中走在前列，着(zhe)力提升(shēng)科技自立自强水(shuǐ)平，提升自主创新能力；着力发展(zhǎn)实(shí)体(tǐ)经济特别是战略性(xìng)新兴产业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体系建设；抓好新一轮国(guó)企改(gǎi)革(gé)深化提升行动(dòng)组(zǔ)织(zhī)实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办(bàn)发布会介(jiè)绍一季度工(gōng)业(yè)和信息化发展状况，表示(shì)下一步将制(zhì)定实施(shī)重点(diǎn)行业稳增长的(de)工作方案。一是营造良好产业发(fā)展(zhǎn)环境，落实落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协作、部门协同；二是推动(dòng)出口保稳(wěn)提质，加大(dà)对制造业外贸企业(yè)的支持力度，配合有关部(bù)门落(luò)实好稳外(wài)贸政策举措(cuò)；三是促进内需加快恢(huī)复(fù)，以高质量供给(gěi)促(cù)进消费；四是持续(xù)增强发(fā)展动(dòng)能(néng)，加(jiā)快战略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险提示

　　国内(nèi)经济恢复力度不及预期；海外需求超(chāo)预期(qī)回落。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费