金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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