申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gā艾特是什么意思i)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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