四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(s怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味hàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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