四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了元电荷e等于多少？存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动元电荷e等于多少？力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿元电荷e等于多少？，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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