核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(d十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思e)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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