2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(sh早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称àng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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