大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(3千克是多少斤 1千克是一斤吗guó)投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显3千克是多少斤 1千克是一斤吗著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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