近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-119当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗6.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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