国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期出现81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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