公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化(huà)的需(xū)求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　湖南电大几本，湖南长沙电大是几本起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效湖南电大几本，湖南长沙电大是几本率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制湖南电大几本，湖南长沙电大是几本约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 湖南电大几本，湖南长沙电大是几本