银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　妥否的意思是什么，妥否的用法据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)妥否的意思是什么，妥否的用法，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìn妥否的意思是什么，妥否的用法g)，带来持仓管理的压力。”他说。

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