私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗(cún)、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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