金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ong>（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(j自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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