申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至凝神静气的意思，凝神静气的意思解释23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经 凝神静气的意思，凝神静气的意思解释>

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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