公募(mù)基金交易结(j四大灵猴的兵器叫什么名字ié)算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现四大灵猴的兵器叫什么名字出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)四大灵猴的兵器叫什么名字算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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