上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应昆明市属于几线城市，云南最好三个城市远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变昆明市属于几线城市，云南最好三个城市化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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