金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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