作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅写照的意思 写照是什么词性(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　写照的意思 写照是什么词性mg alt="【长江宏观于博团队】通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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